新説登場！？｢購買力平価だと円安は行き過ぎ｣論はもはや昔話？

水瀬ケンイチ

2023/05/27

ドル円の円安傾向について「『購買力平価だと円安は行き過ぎ』論はもはや昔話」という興味深い記事が東洋経済オンラインに掲載されています。

｢購買力平価だと円安は行き過ぎ｣論はもはや昔話
ドル円相場はやはり徐々に水準を切り上げている。2023年のドル円相場の展望に関する筆者の基本認識については、「『円高はやってこない』FRBが利上げをやめても」など過去のコラムをご参照いただきたいが、やはりFR…

詳しくは上記記事をご覧いただきたいのですが、むりやり要旨をまとめると、購買力平価で見ると大幅な円安状態が続いているが、日本の産業構造が輸出で稼ぐことから投資の収益（第一次所得収支）で稼ぐことに変わったため、今後は購買力平価に向かって円高になるのではなく購買力平価が円安に振れることで実勢相場に接近してくることもありえるという内容でした。

うーん、新説！

購買力平価は短期では使えませんが、長期で見たら為替の適正水準の目安になるといわれており、過去の長期のドル円相場を見ると、消費者物価ベースと輸出物価ベースの中間くらいで、企業物価ベースの購買力平価にまとわりつくように推移してきた歴史があります。

（｢購買力平価だと円安は行き過ぎ｣論はもはや昔話円安でも輸出は増えず､投資のみで稼ぐ日本 | 市場観測 | 東洋経済オンラインより引用）

直近数年、消費者物価ベースの購買力平価すらぶち抜いて円安が進行しているので、いつかは円高方向に揺り戻しが来そうだなと、なんとなく思ってしまします。

少し古いブログ記事ですが、長期で見た購買力平価は大正時代初期から成立していたというデータがあり、そのグラフが衝撃的でした。

（購買力平価は大正初期から成り立っていた - 梅屋敷商店街のランダム・ウォーカー（インデックス投資実践記）より）

対数グラフとはいえ、円ドルレートと購買力平価は「ほぼ」ピッタリです。これらのデータをあわせて考えると、購買力平価は長期ではまあまあ強力なのではないか。

一方で、自動車や情報通信機械など製造業を中心に海外現地生産が進んでいるなど、輸出で稼ぐことから投資の収益（第一次所得収支）で稼ぐことへの産業構造の変化も確かに起こっています。

購買力平価が円安に振れることで実勢相場に接近してくることもありえるという上記記事の主張は、ロジック的には現実味がまったくないわけでもないように思えます。

ややポジショントークとなるかもしれませんが、リーマン・ショックの時のような円高急進など、為替相場の急激な変動は日本経済的にも個人投資家的にも望ましくないため、いまの為替水準で落ち着いた状態が続いてほしいと思います。

結局、私としては将来の為替動向を決め打ちするのではなく、「為替は予測不能」と考え、「複数通貨に分散」「為替でリターンを得るのではなく、株式や債券でリターンを得る」という基本スタンスで臨むのが妥当だろうと考えます。

なお、上記記事でも使われている購買力平価のデータは、公益財団法人国際通貨研究所のWEBサイトで随時更新、公開されています。当ブログでも時どき出てきますね。ご興味があれば皆さまもどうぞ。